瑞银：中国公募基金未来复合增长率预计15%至18%

新民晚报讯（记者  连建明）瑞银证券5月19日举行线上媒体会，瑞银证券A股非银金融行业分析师曹海峰，就中国证券行业及大资管业务展望进行主题演讲，曹海峰认为，大资管是未来证券行业增长的一个引擎，在中性和乐观的情况之下，预计未来公募行业的复合增长率会到15%和18%。由此给证券行业带来可观收益，因为公募基金大部分是证券公司子公司，证券公司都有一个资管平台，可以做资管业务，公募基金规模扩大带来的交易业务收入也会增加，因此，大资管是证券行业最有潜力的发展引擎。

曹海峰分析了中国公募行业发展的现状，首先是公募基金加速增长，从2018年底15万亿元的规模，增长到现在差不多25万亿元的规模，推动公募行业净资产占GDP的比例，从15%左右增长到现在差不多25%左右。其次，这两年权益型产品占比是提升的，但货币型的产品仍是主导。第三，这样的产品结构类型导致公募投资股票类资产占比不高，在2019年的时候是15%，现在占比也不到25%。

从海外的经验看，一个国家的直接融资越发达，那么基金行业发展程度就会越高。但发达国家也有差异，比如说美国很发达，日本就比较差。主要是上世纪90年代之后，日本经历了失去的三十年，美国宏观环境在90年代之后是向好的，导致了股票市场表现的差异。

从中国来看，未来推动公募发展有五大催化剂。首先是居民资产配置，以前主要通过实物资产里面的住房来理财，未来将从住房移到金融资产，金融资产里面更多的配置基金和股票。因为银行理财的刚兑被打破了，银行的收益可能跟几年之前相比在下滑。所以基金产品是受益的。

其次是底层资产的扩容，中国股票的市值从2018年底40多万亿元提升到去年年底的90万亿元左右。债券市场市值也从2018年底的80万亿元提升到现在120万亿元的规模。未来随着注册制进一步推开，上市企业会进一步增长，底层资产不断地增长，将推动基金行业的增长。

第三，股票市场从投资能力来讲，公募基金的能力、规模是排在比较前面的。A股市场也发生机构化，这个机构里面起到最大作用的大概率是公募基金。

另外，渠道方面，近几年买方投顾在中国发展起来了，买方投顾其实是解决了大家投资公募基金的便捷性和可达性，解决了大家买什么的问题，可以推动大家更好的去配置公募基金。

最后就是养老金，中国现在看养老金三支柱占比，大部分还是第一支柱。养老金占GDP的比例，中国差不多10%。海外比较成熟的市场，养老金的比例大概在百分之四五十，美国甚至超过了100%多的水平。现在发展第二支柱、第三支柱的迫切性在提升。未来像个人养老金账户在中国发展起来，也是公募基金发展非常重要的推手。

曹海峰认为，中国公募基金将迎来大发展，复合增长率未来十年可以达到15%，乐观情况之下是在18%。对于券商行业的影响，主要是公募的管理费、佣金分仓、资管管理费等，资管相关的收入在2030年可能占券商收入的30%。

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