财富杂志：分拆AOL后时代华纳需增加现金流

2009-05-29 11:18来源：新浪科技作者：志翔进入论坛共 0 条评论

　　导读：《财富》网络版今天载文称，分拆AOL后，时代华纳将失去一只肥壮的“现金牛”，损失10亿美元现金流，因此CEO杰夫・比克斯(Jeff Bewkes)将面临增加现金流的挑战。

　　比克斯采取的一系列举措将使该公司打一个翻身仗，满足价值投资者的要求：高股息、适度的债务以及不断增长的巨额自由现金流。今天公布的分拆AOL的计划就是该战略的核心。

　　比克斯的第一个重大举措是分拆时代华纳有线(以下简称“TWC”)。2009年初，持有的TWC股票占到时代华纳400亿美元市值的约一半，但TWC只贡献了约40%的自由现金流。原因是TWC的资本支出远远超过了折旧费用，而时代华纳其他业务的资本支出则低于折旧费用。为了与卫星电视和电信公司竞争，TWC需要不停地对系统升级。相比之下，电影、电视网络和杂志业务只需极低的资本支出就能保持竞争力。

　　剥离TWC后，时代华纳的股息仍然是9亿美元，但股息率却翻了一番而达到约3.5%。高股息不仅给投资者带来了稳定可靠的收入，也促使管理层在投资方面更加谨慎。分拆TWC还减轻了时代华纳的债务负担。3月份完成分拆后，TWC向时代华纳支付了92.5亿美元现金分红，再加上时代华纳第一季度强劲的现金流表现，其债务由2008年末的200亿美元减少至100亿美元

　　时代华纳的未来在于现金流以及现金流的增长速度。过去数年中，AOL为时代华纳贡献了巨额现金流。尽管时代华纳没有披露具体数字，但据外界估计，2008年中，AOL为时代华纳贡献了约三分之一的现金流(不包括有线电视业务)。

　　问题是AOL带来的现金流一直在减少。根据时代华纳公布的资料，目前AOL在时代华纳现金流中的份额约为20%，高达10亿美元。从分拆AOL中获得的现金流将远低于10亿美元，时代华纳失去了一只肥壮的“现金牛”，尽管这只牛在不断“掉膘”。

　　时代华纳如何弥补失去的现金流？第一季度其电影和电视网络业务的运营利润分别增长了10%和11%，出版业务的运营利润下滑了90%至1200万美元。受AOL和出版业务的拖累，时代华纳自由现金流下滑了12%。

　　分拆AOL后，时代华纳的自由现金流将由约50亿美元下滑至40亿美元或更低。比克斯面临的挑战是增加自由现金流，如果能做到这一点，时代华纳目前的股价将被证明是廉价的。

　　业界有传言称，时代华纳下一步将分拆时代公司。比克斯显然在考虑各种选择。4月份在被问到分拆时代公司的可能性时，比克斯说，出版业务可能是时代华纳未来的一部分，“但我们目前还没有做出任何决策。”

　　比克斯是股东价值的保护者。如果继续沿着这条路走下去，他可能走出“AOL并购时代华纳”交易的阴影。(志翔)

（新民网编辑：）