10月份信贷数据才是关键

　　14日，中国央行公布的数据显示，9月份人民币各项贷款增加5167亿元，不仅远超市场预期的3000亿-4000亿元的水平，而且也高于7月份的3559亿元和8月份的4104亿元。

　　这是意料之外、情理之中的事。如果剔除6月份银行季度末冲高的因素，从4月份以来，中国新增贷款的增长其实并没有大起大落，特别是居民和企业中长期贷款一直在稳步增长，只是由于票据融资的扰动，才导致了整体新增贷款数据的波动。由于10月份以后票据融资对新增贷款的冲减效应将减弱，10月份的信贷数据才是判断中国货币政策是否真正收紧的关键。

　　10月份以后，银行无法像第三季度这样通过大量票据融资的到期来冲减新增贷款规模，所以，10月份的信贷数据才能验证监管层是否真正限制新增贷款规模，也将验证银行真实的放贷意愿。

　　第二季度以来，四大国有银行新增贷款占全部新增贷款的比重就在不断下滑。这表明第二季度以来中小银行才是新增贷款投放的主力，相信随着10月份票据融资冲减效应的减弱，四大行的贷款比重将有所上升，传统通过四大国有银行贷款数据来推断整体新增贷款规模的方法又将有效。当然，这也有待10月份信贷数据的检验。

　　另外，之所以说10月份的信贷数据才是关键，还因为9月份信贷数据显示了一些微妙的变化，对股市和房地产市场存在诸多不确定的影响。从历史经验来看，这对资本市场是一个利好的信号。

　　但这次M1增速超过M2是否会持续以及是否意味着资本市场将向好还有待确认，这是因为9月份居民存款数据出现了巨幅回升，而此前两个月居民存款一直都在减少。这表明目前居民的股市投资冲动有所减弱。

　　9月份信贷数据的另一个亮点是居民中长期贷款，一般来说，居民中长期贷款主要用于房地产和汽车消费，但从今日国家统计局公布的房地产开发数据中可以看出，9月份居民按揭贷款略有下滑，这也验证了目前房地产市场价升量降的观望情绪，这种趋势同样有待于10月份信贷数据的确认。

　　（本文作者系《华尔街日报》中文网专栏撰稿人，本文摘自《华尔街日报》中文网10月15日）